RENTA 4 BANCO, Estrategia 2015: Año de turbulencias, año de oportunidades

Adjuntamos el informe “Estrategia 2015” elaborado por Renta 4 Banco. A continuación indicamos algunos detalles del informe.

ESCENARIO BASE:

Crecimiento:

Aceleración respecto a 2014 pero inferior a crecimiento potencial (lastre: elevado endeudamiento). Divergencia clara por zonas geográficas:

1. Sólido crecimiento en Estados Unidos y Reino Unido

2. Debilidad en Japón y Eurozona, donde el problema reside en los países centrales vs periferia creciendo a buen ritmo (incluida España).

3. Aceleración en Emergentes pero también con divergencias significativas.

Inflación:

Entorno de muy baja inflación, crecientes presiones a la baja por la caída del precio del crudo.

Política monetaria:

Bancos centrales seguirán apoyando mientras sea necesario. Clara divergencia entre unos y otros:

1. BCE y Banco de Japón: mantendrán/intensificarán sus políticas monetarias expansivas.

2. FED y Banco de Inglaterra: normalización gradual de políticas monetarias, totalmente data-dependiente y con un nivel de llegada de tipos claramente inferior a la anterior "normalidad", en un entorno de crecimiento e inflación inferiores a los históricos.

Riesgo: el principal, el político.

Numerosas citas electorales a lo largo de 2015 que podrían introducir volatilidad notable en los mercados financieros. En España, regionales en mayo y generales en noviembre.

Beneficios empresariales:

Recuperación apoyada por aceleración macro (mejora de las ventas), depreciación del Euro, caída del precio del crudo y favorables condiciones financieras.

ASSET ALLOCATION

Renta Variable es el activo "ganador".

Tras dos décadas en que el bono ha sido el rey. No se obtendrán retornos razonables sin exposición a Renta Variable. Sin embargo, 2015 será un año de mayor volatilidad (creciente riesgo político) y necesidad de ser más selectivos. Las bolsas se moverán en una banda lateral amplia. Si no se confirma el crecimiento, veremos correcciones intermedias. Apoyo en caídas: los bancos centrales. Tomaríamos posiciones aprovechando turbulencias.

Mejor Europa que Estados Unidos por apoyo del BCE, potencial de recuperación de resultados y valoración. El mejor binomio rentabilidad-riesgo: acciones europeas con exposición a USD.

1. Eurozona. Sobreponderar. Apoyos: BCE, valoraciones, resultados.

2. España. Neutral. Apoyos: BCE, ciclo (crecimiento a la cabeza de Europa) y resultados (BPA +24%). Reisgos: año electoral (riesgo político).

3. Estados Unidos. Neutral. Apoyos: ciclo, resultados. Riesgo: subida tipos.

4. Japón. Sobreponderar. Apoyos: BoJ, resultados (depreciación Yen). Riesgo: "experimento explosivo".

5. Emergentes. Divergencia por países. Negativo: normalización tipos EEUU.

Renta Fija:

Seguirá sostenida en el corto plazo en Europa por las expectativas de QE de deuda pública (¿reunión 22-enero, 5-marzo?). Una vez se anuncie el QE, reduciríamos exposición en Deuda Pública ante expectativa de repunte de TIRes (asumiendo que QE es capaz de generar crecimiento e inflación). Si no hubiese QE, TIRes repuntarían.

Crédito en niveles muy ajustados (spreads próximos a los vistos antes de la crisis, consistentes con un escenario normalizado de crecimiento sostenido que no se da ahora), posibles momentos de tensión podrían generar alguna oportunidad de compra.

Divisas:

Depreciación Euro (niveles 1,20 USD/Eur), apreciación USD, estabilidad del Yen.

RENTA VARIABLE ESPAÑA

1. Aceleración crecimiento económico, PIB creciendo por encima de Europa.

2. Tipos bajos durante un largo periodo de tiempo.

3. BPA +24% vs +14% en 2014.

A los múltiplos actuales, el mercado descuenta una recuperación de beneficios, que debe ir concretándose para dar sostenibilidad a la subida y que ésta no se base únicamente en los estímulos del BCE.

APROVECHARÍAMOS CORRECCIONES PARA TOMAR POSICIONES EN RENTA VARIABLE

Si quiere visualizar el contenido del informe: https://www.youtube.com/watch?v=DAGTVzWbhNE#t=58

Para más informes, visite: www.renta4.es